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阿科力:聚醚胺、光学材料国内领先 募投项目投产助力公司业绩快速增

发布于:2018/2/8 21:53:35

关键词:PE,涂料,PP,环氧树脂
简  介:投资要点:  公司当下产品包括聚醚胺、光学材料跟改性环氧树脂,当中聚醚胺、光学材料处于国内率先地位。公司聚醚胺产能已达1万吨/年,仅次于全球龙头亨斯迈跟巴斯夫,光学材料产能达3500吨/年。截至当下公...

  投资要点:

  公司当下产品包括聚醚胺、光学材料跟改性环氧树脂,当中聚醚胺、光学材料处于国内率先地位。公司聚醚胺产能已达1万吨/年,仅次于全球龙头亨斯迈跟巴斯夫,光学材料产能达3500吨/年。截至当下公司共具有12项发明专利,2016年被评为“我国石油跟化工行业技术创新示范企业”,技术优势显著。

  聚醚胺市场逐步回暖,公司业绩触底回升。受益于聚醚胺供不应求的环境,2014-2015年公司营业收入跟净利润完成快速增长。2016年因聚醚胺价格下调,公司业绩出现下滑。2017上半年,受益于市场回暖,公司的聚醚胺产品销售状况良好,保持持续满产满销状态,完成销售收入9012.11万元,前三季度营收达2.11亿元,同比增长21.03%,营收增速触底回升。同时欧盟认证助力公司出口产品收入占比保持提高,公司当下积极开拓海外客户关系网,下游客户包括瀚森化工、兰科化工、斯伦贝谢等跨国公司,2017年公司光学材料还通过了PPG、立邦等客户验证通过,截至2017年上半年,公司出口营收占比(35.80%) 已经成为仅次于国内华东地区(46.95%)。

  欧盟认证通过,扩大产品出口力度。公司主营业务聚醚胺及光学材料产品均已通过了欧盟REACH认证,市场销售状况良好。此外,公司还积极开拓海外客户关系网,跟瀚森化工、兰科化工、斯伦贝谢等跨国公司展开了良好且稳定的合作。2015年下半年以来,公司扩大了国际市场的开拓力度。2016年度及2017年1-6月,公司产品出口收入占主营业务收入的比例分别为28.30%/33.88%,占比继续提高,聚醚胺、光学材料等主打产品销售拓展至包括美国、欧洲、东南亚、韩国在内的全球市场。

  募投项目扩充产能有效缓解产能瓶颈,助力公司业绩快速增长。公司总投资3.28亿元使用于新建透光材料及脂肪胺项目。光学材料角度,公司新建“年产10000吨高透光材料新建项目”,高透光材料是公司新研发的产品,当下已实现这个单体合成的中试已向100多个行业内知名涂料客户送样,并已通过大多数客户的试用,检验合格的样品已完成少量销售。脂肪胺角度,公司新建“年产20000吨脂肪胺扩产项目”,分两期进行,各产10000吨聚醚胺,当中一期工程于2016年开始施工建立,我们预计聚醚胺投产后将明显提高公司的盈利水平。

  盈利预测跟投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.64元、0.87元跟1.25元。我们认为募投项目投产将缓解产能瓶颈,公司业绩有望快速增长。参考同行业可比公司估值,提供公司2018年49倍PE,对应目的价为42.63元,提供“增持”评级。

  危险提示:产品价格不及预期;募投项目扩产不及预期;聚氨醚及光学材料销量不及预期;下游需求不及预期。